一枝独秀，年内涨幅超标普500指数，印度股市神话还能持续多久？

在全球市场因美国经济衰退交易和日元套利交易平仓而动荡之际，印度股市却一枝独秀，延续涨势并在近期续创历史新高，今年至今的涨幅甚至超过了标普500指数。随着美联储降息靴子即将落地，分析师关注降息对印度股市的影响，以及印度央行会否跟随降息。

印度股市逆市续创新高

9月5日，印度Nifty 50指数再创新高，且创下连涨14天的历史纪录。这种涨势在今年并不少见，根据媒体的统计，截至9月5日的169个交易日中，Nifty 50指数今年曾44次创下历史新高，年内累计涨幅达16.83%，甚至超过了标普500指数的涨幅。另一个印度主要股指——Sensex30指数年初至今也已涨逾14%。相形之下，其他大部分新兴市场股市在经历了近期的持续波动后，整体表现平平。

得益于这一迅猛走势，印度股市在MSCI新兴市场可投资市场指数（MSCI Emerging Markets Investable Market Index）中的权重也不断走高至22.14%，在各新兴市场经济体权重中位列第一。

摩根士丹利的印度投资策略师迪塞(Ridham Desai)在 9月4日的客户报告中写道：“在指数中权重上升可能是印度股市繁荣所致。当然，这也可能得益于印度股市中的自由流通股改善和上市企业相对收益提升等基本面因素。”

在分析师看来，印度基本面仍是支撑印度股市的根本因素。印度近年来的经济增长势头强劲。国际货币基金组织（IMF）此前预测，印度2025年的名义GDP将达到4.3398万亿美元，超越日本，成为全球第四大经济体。“印度正在成为一个低成本的制造业基地，同时也是快速发展的消费市场。”券商Bernstein的分析师团队认为，持续的GDP增长与人口红利结合，为印度股市注入了强大动力。

此外，麦格理资本（Macquarie Capital）的分析师巴哈提（Sandeep Bhatia）称，近期全球市场动荡以及地缘政治冲突并未影响印度市场，因为该国国内流动性充裕，对外资依赖度下降。咨询公司Complete Circle Consulting的管理合伙人兼首席信息官查哈（Gurmet Chadha）则强调，印度的首次公开募股（IPO）市场“相当火爆”，“过去几个月稳步上市”，令股市的广度和深度都得到提升。他尤为看好制药板块，因为“如果《美国生物安全法》在参议院获得通过，印度医药企业将受益于该法案”。

印度央行会否跟随降息？

在印度股市逆势创新高之际，美联储降息将于下周千呼万唤始出来。市场关注印度央行会否跟随美联储降息，因为从历史上看，美联储降息通常被视为包括印度在内的新兴市场央行放松货币政策的信号。

最新数据显示，8月印度整体通胀率上升至3.65%，高于前一个月的3.6%。食品价格在整体通胀中占很大比例，似乎是驱动通胀继续上涨的主要因素之一。不过，最新通胀仍低于印度央行4%的目标。凯投宏观（Capital Economics）的新兴市场副首席经济学家沙阿（Shilan Shah）称：“8月整体CPI略有上升，这强化了我们的观点，即印度央行仍将谨慎行事，在10月的下一次会议上保持利率不变。”沙阿并补充称，上周，印度卢比对美元汇率一度跌至历史最低点。美联储降息靴子落地，将为印度卢比对美元走势提供更直接的压力缓解。而如果印度银行与美联储同步降息，可能再次压低卢比汇率，进一步增加输入型通胀压力。

但与此同时，最新数据还显示，印度2024~2025财年第一季度（2024自然年第二季度）实际GDP同比增长6.7%，低于市场预期以及去年同期8.2%的增幅。沙阿称，这也会给印度央行施压。基于以上种种因素，他预计，“印度央行最晚将在今年12月开始放松货币政策。”

高盛、汇丰和美银的观点也与之类似。高盛研究部印度经济学家森古普塔(SantanuSengupta)表示，如果食品通胀缓解，印度央行可能会在10月会议上“调降鹰派指导”，随后从12月开始放松利率。汇丰银行的首席印度经济学家班达里（Pranjul Bhandari）称，虽然核心通胀目前仍低于印度央行目标，但该行仍将在2024年12月之前降息，届时更敏感的食品通胀将因天气条件的改善而缓和。美国银行同样将首次降息时点锁定在12月，并预计到明年年底，印度央行将把利率调降整整一个百分点。

杰富瑞的印度研究主管南杜尔卡（Mahesh Nandurkar）也在给客户的报告中表示：“未来几个季度可能出现全球货币政策的周期性逆转，这也将为印度央行年内逐步降息创造空间。”

如何影响印度股市？

除了关心印度央行是否或者何时会跟随美联储降息外，全球投资者同样在意这对印度股市的影响。通常，如果没有同时伴随全球经济衰退，美联储降息在中期会推高新兴市场股市，但过程并非单向上涨或下跌。

花旗的印度研究主管Surendra Goyal在给客户的一份报告中表示：“根据我们的研究，全球股市通常在美联储降息前后表现良好，除非出现重大衰退或危机，否则包括印度股市在内的新兴市场股市，在宽松周期开始后12个月整体上会走高。”

但美国银行警示，Nifty 50指数可能是个例外。该行印度研究主管Amish Shah本周在接受媒体采访时称：“美联储降息意味着，印度央行今年稍晚也有可能将降息，这显然不利于印度银行业的盈利前景，而银行股在Nifty 50指数中占很大比重（约五分之一）。”基于此，他称，在美联储降息后，我们短期对印度股市持“谨慎”态度。

摩根士丹利也认为，印度股市高估值、货币财政政策均将转向，叠加印度经济最近一个季度放缓，可能成为印度股市短期主要的风险。该行称，印度最新一个季度的经济增长放缓，不仅是新冠疫情以来印度经济增长首次降温，也发生在印度货币和财政政策即将转向之际。如果这种情况持续下去，经济放缓可能会成为股市的主要风险。同时，该行还看到了印度国内政治风险，即“莫迪虽连任成功，但他所带领的执政联盟却失去国会多数席位，因而印度政府接下来很有可能会把财政支出，从此前的资本支出转向福利支出。这一做法可能重新点燃印度通胀，同时给本应受益于基础设施支出的印度企业的营收前景带来下行压力。”摩根士丹利预估，上述风险叠加，会令印度股市从近期峰值回调逾10%。