国海策略：如何看待本轮“政策大礼包”？

　　投资要点

　　1、本次政治局会议较特殊，以往9月政治局会议鲜少涉及经济主题，本次政治局会议在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之后聚焦经济、政策、资本市场等市场核心关注点，或意味着后续仍有大力度的政策落地实施。

　　2、从政策基调角度看，本次会议节前维稳和稳增长的意图更为紧迫，一方面总量政策力度明显加大；另一方面，地产和资本市场政策的表述提前，针对性更强。

　　3、货币政策先行落地下财政表态更加积极，预示着下阶段财政举措出台“打配合”的概率进一步提高，重点关注10月人大常委会调整预算的可能性，同时不排除“政策礼包”提前落地的可能性。

　　4、地产和资本市场均有新表述，地产首次定调促进地产“止跌回稳”，资本市场政策聚焦于“保险、券商等金融机构”、“上市公司”和“公募基金”，政策方向更加细化。预计接下来会有更多“大招实招”推出，一线城市限购放宽、资本市场细化举措落地值得期待。

　　5、股票市场方面，四箭齐发夯实政策底。关注弹性品种+高股息，适当博弈顺周期。弹性品种关注券商、计算机、军工等，高股息关注银行、煤炭；顺周期主要关注非银（券商、保险）、周期品（有色、黑色、石油化工、建材等）和消费（汽车、家电、白酒）等。

　　风险提示：对政策的理解存在偏差、国内经济表现不及预期、中美贸易关系恶化、美国货币政策超预期收紧、国内产业政策不及预期等。

　　报告正文

　　事件：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

　　本次政治局会议较为特殊，以往9月政治局会议鲜少涉及经济主题，本次政治局会议在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之后聚焦经济、政策、资本市场等市场核心关注点，或意味着后续仍有大力度的政策落地实施。

　　从政策基调角度看，本次会议通稿在以往“稳中求进”经济工作的总基调上，进一步强调“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，对地产等核心问题的“针对性”更强。一方面总量政策加大逆周期调节力度，相较于此前政治局会议力度明显加强；另一方面，承接9月24日“金融支持经济高质量发展”国新办发布会，本次会议将地产和资本市场政策的表述提前，明确“要促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”，政策基调更为积极。具体来看：

　　其一，总量政策方面，货币政策先行落地下，会议对“财政”表述积极，后续财政举措出台“打配合”概率提升。相比于今年前两次政治局会议“实施稳健的财政和货币政策”，本次会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，政策聚焦财政方面且基调更为积极。在货币端举措先行落地的背景下，一是财政端已有工具或加快落地，二是增量财政举措出台配合货币政策的可能性提升。重点关注10月人大常委会调整财政预算的可能性，同时不排除“政策礼包”提前落地的可能性。

　　其二，地产政策方面，政策首次定调促进地产“止跌回稳”，地产再迎阶段性拐点。本次会议通稿中地产政策的优先级提升，与总量政策出现在同一段落中。且地产政策表述由过往“防范化解重点领域风险”，转变为“要促进房地产市场止跌回稳”，政策重点由“防风险”转为“稳市场”，地产需求托底信号更加明确。预计接下来会有更多楼市“大招实招”推出，调整住房限购政策、一线城市限购放宽值得期待。

　　其三，资本市场方面，本次会议首提“上市公司”和“公募基金”，政策方向更加细化。继2023年7月政治局会议定调“要活跃资本市场”后，本次会议进一步强调“努力提振资本市场”，决策层对资本市场的关注度进一步提高。具体来看，投资端“要大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，叠加央行创设的两项结构性货币政策工具，长线资金入市的条件逐渐充分；融资端“支持上市公司并购重组”，后续资本市场的细化举措或相继落实，微观流动性改善的拐点开始显现。

　　“四箭齐发”夯实政策底，重点关注弹性品种+高股息，适当博弈顺周期。弹性品种主要关注券商、计算机、军工等，以及受益于长线资金入市的高股息（银行、煤炭），顺周期关注受益于资本市场改革的非银板块（券商、保险）；此外，前期酝酿的地产政策落地，存量贷款利率调整有望进一步释放居民消费能力，金九银十经济旺季配合以旧换新，主要关注家电、白酒等消费板块以及周期品（有色、黑色、石油化工、建材等）。

　　风险提示：对政策的理解存在偏差、国内经济表现不及预期、中美贸易关系恶化、美国货币政策超预期收紧、国内产业政策不及预期等。

（文章来源：国海证券）