美国11月通胀温和回升，美联储12月或继续降息？机构这样看

美国劳工统计局周三发布的数据显示，美国11月CPI环比增长0.3%，涨幅较10月扩大0.1个百分点，同比上涨2.7%。剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，涨幅均与前一个月持平。

芝加哥商品交易所一项美联储跟踪数据显示，当天数据发布后，市场预计美联储下周会议上继续降息25个基点的可能性升至95%左右。多家券商也认为，美国11月通胀整体符合预期，12月美联储或可继续降息25bp。

美国11月通胀温和回升

中金公司指出，美国11月份总体CPI同比增速反弹，核心CPI同比增速连续第三个月持平，显示通胀仍具有粘性。核心商品价格反弹是上月通胀粘性的最大来源，0.3%的环比增速达到了2023年5月以来的最高水平，但部分可能受到极端天气等短期因素的扰动。

华泰证券表示，从分项来看，制造业周期边际企稳推动核心商品通胀环比回升是核心通胀回升的主要原因，但由于住房分项以及运输服务等前期韧性较强的核心服务环比有所降温，边际提振了市场对联储12月降息的预期。

开源证券认为，总的看，后续美国通胀大幅反弹的风险或将下降，核心通胀则有一定可能会出现边际改善。但考虑到美联储当前仍在降息周期，且特朗普当选后的政策不确定性很高，后续通胀的波动性或将增大，去通胀的形势并不容乐观。

美联储12月或继续降息

华泰证券表示，美国11月通胀整体符合预期，且服务通胀的小幅降温部分缓解了市场对通胀反弹的担忧，预计美联储大概率12月降息25bp，但2025年美国增长通胀路径受到特朗普政策落地情况的扰动，联储或在观望整体经济走势的基础上“相机抉择”，2025年降息路径存在不确定性。

开源证券认为，考虑到11月份的通胀数据基本符合预期，因此美联储12月份降息并没有非常大的阻力。但通胀在美联储决策中的比重或在逐渐提升，真正的挑战或在2025年。12月份美联储或可继续降息25bp，但1月大概率会暂停降息，并观察美国经济与通胀的走势。基准情形下，2025年或有2-3次降息，且很可能不及预期，后续需关注美联储12月FOMC会议点阵图与经济预测数据。

中金公司指出，总体上，这份通胀数据为美联储下周降低利率打开了大门，但预测下周或将上演“鹰派降息”，美联储或将削减点阵图中对降息的指引。预测新的点阵图将显示2025年总降息次数为2次（此前为4次），联邦基金利率或将于明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平。

美债后市如何演绎？

中信证券表示，回顾历史来看，自1983年以来的降息周期中实际短期利率预期通常是10年期美债利率下行的主要推动力，而期限溢价如果有供需、赤字担忧、外部冲击等因素影响下可能会在降息周期中上行。展望未来，预计短期4.0%将是10年期美债利率的支撑位，明年受货币政策、“特朗普交易”等因素影响，10年期美债利率或呈上行趋势。