二季度扣非亏损325万！会稽山“高端化”战略遭质疑，传统黄酒卖不动了？

会稽山二季度扣非后亏损325万，其“高端化”战略受到质疑，有人认为传统黄酒市场不再受欢迎，会稽山面临亏损，其战略转型受到挑战，传统黄酒市场可能面临饱和或竞争压力，需要进一步观察市场趋势和企业应对策略。

　　当一家酒企宣布半年营收突破8亿元，归母净利润超过9300万元，并实现营收同比双位数增长的消息传来，按理说应当在市场上获得热烈反响。然而，会稽山的半年报发布后，股价却不升反降，跌幅超过6%。这背后究竟隐藏着怎样的市场逻辑?

　　在2024年这个整体酒类消费疲软的大环境下，白酒、啤酒、葡萄酒等主流酒种均遭遇不同程度的下滑，能实现正增长的企业屈指可数。会稽山上半年营收同比增长11%，归母净利润增长3.4%，这样的成绩放在当前环境来看，确实算得上是“凤毛麟角”。但市场为何对这一成绩反应冷淡?

　　原因并不复杂：增长的来源成疑。会稽山今年股价翻倍，成为酒类股中涨幅最高的企业，背后是“气泡黄酒”的热度推动。这款名为“一日一熏”的创新产品，去年一经推出就引发热议，今年618期间更是在明星吴彦祖的加持下，销售额同比增长400%。财报中也明确指出，上半年“其他酒”类收入同比增长60%，贡献了7000多万元的营收。

　　但问题在于，这种“出圈”的背后，究竟是品牌效应的胜利，还是销售费用的堆砌?我们细看财报数据：会稽山上半年销售费用高达2亿多元，同比激增超过50%，比去年同期多花了7500多万元。然而，酒类销售总收入仅比去年多出6600多万元。这说明什么?说明企业在营销上的投入远高于实际销售增长带来的收益，投入产出比严重失衡。

　　这还不是最令人担忧的地方。真正支撑会稽山业绩的，依然是传统黄酒。财报显示，公司超过九成的营收来自传统黄酒业务，而今年上半年，这部分业务的营收增长仅为个位数，中高端产品在第二季度的增速更是明显放缓。这意味着，企业赖以维系的“基本盘”正在疲软，而新兴业务尚未形成有效支撑。

　　更令人不安的是净利润的结构。今年第二季度，会稽山的净利润仅十几万元，扣除非经常性损益后的净利润甚至为负。换言之，即便在“气泡黄酒”高增长的背景下，企业并未真正实现盈利能力的提升。这种增长，更像是“烧钱换热度”，而非“赚钱换增长”。

　　投资者用脚投票的背后，是对企业估值的质疑。目前会稽山的市盈率已经超过50倍，这样的估值水平，在营收仅实现10%出头、盈利增长个位数的情况下，显然缺乏坚实的业绩支撑。市场对未来的预期固然重要，但若脱离基本面，高估值终将成为泡沫的温床。

　　当然，这并非全盘否定会稽山的努力。从产品创新到品牌营销，这家企业确实展现出一定的变革魄力。尤其是将黄酒这一传统品类通过气泡化、年轻化的路径重新推向大众视野，不仅让会稽山成为行业焦点，也在一定程度上激活了整个黄酒市场的活力。这种尝试值得肯定，也为后续其他传统品类的创新提供了可参考的路径。

　　但资本市场是理性的，它不会只看短期热度，而是更关注长期可持续性。会稽山目前的困境在于，新旧动能转换尚未完成，传统业务增长乏力，新兴业务尚不足以扛起业绩大旗。而为了推动转型，企业又不得不在营销端持续加码，导致利润空间被进一步压缩。

　　未来几年，如果气泡黄酒能够持续扩大市场份额，带动整体产品结构升级，并逐步降低对营销投入的依赖，那么会稽山仍有机会重塑估值逻辑。但就目前而言，市场显然更倾向于“等待验证”，而非“提前买单”。

　　从更宏观的角度看，会稽山的故事其实映射了中国消费品市场的一个普遍现象：创新与增长之间的矛盾。很多品牌希望通过短期爆点实现弯道超车，却忽略了长期品牌价值的积累和产品力的夯实。尤其在传统行业转型过程中，如何平衡短期热度与长期价值，是每一个试图突破的企业必须思考的问题。

　　回到会稽山身上，它并不是没有机会。相反，它已经走在了正确的路上。只是这条路比想象中更漫长、更艰难。在资本市场的耐心逐渐耗尽的当下，企业需要拿出更扎实的业绩、更清晰的战略路径，才能重新赢得投资者的信任。