募资8亿仅用41%，项目说改就改！汇通控股的资本游戏还能玩多久？

汇通控股募资8亿，但仅使用41%的资金，引发外界对其资金使用的质疑，该公司项目随意更改，引发投资者担忧，在此背景下，汇通控股的资本游戏能否持续受到关注，尚待观察，投资者对其未来发展持谨慎态度。

　　8月24日晚间，被誉为上交所“蛇年第一股”的汇通控股(603409)发布了2025年中期业绩报告。报告显示，公司实现营业收入5.33亿元，同比增长19.71%;然而归母净利润仅为7010.33万元，同比下降15.45%;扣非净利润也出现下滑，录得6821.92万元，同比下降17.37%。这份成绩单，俨然一幅“增收不增利”的现实图景。

　　尤其第二季度，公司营业收入2.74亿元，同比微增9.66%，归母净利润4104.18万元，仍跌12.2%。表面风光的营收背后，盈利能力正悄然承受压力。

　　汇通控股将收入增长归因于多地生产基地的布局与产能提升——他们紧随主机厂“就近配套”的策略，借技术优势和品牌效应不断获取订单，推动整体规模扩大。然而净利润下滑，则揭露了光环之下的现实困境：行业竞争白热化，整车厂降价压力持续传导，不断挤压供应商的利润空间;同时，新投产的芜湖与安庆基地尚处于产能爬升期，固定成本高企，拖累了整体盈利。

　　作为今年3月4日刚刚上市的新股，汇通控股主营业务覆盖汽车造型部件、声学产品研发生产及车轮总成分装。它与比亚迪、奇瑞、江淮、长城、蔚来等一众自主品牌建立了稳定的一级配套合作，但也正因如此，客户集中度居高不下——2020至2024年间，前五大客户销售占比始终徘徊在九成左右。

　　这样的依赖是一把双刃剑。公司也在报告中坦言，若主要客户调整经营策略、陷入困境或市场竞争加剧，其采购量可能锐减。更值得警觉的是，截至2025年6月末，公司应收账款已高达4.62亿元，占归母净利润比例达283.18%，回款压力与坏账风险如影随形。

　　募集资金的使用同样引人关注。中报披露，截至期末募集资金累计投入比例仅为41.04%。原先计划中的多个募投项目出现调整，部分因实际募资净额未达预期，部分则因客户业务变动、区域产能需求饱和而主动变更。例如合肥长丰车轮分装项目已被取消，转而建设年产70万套NVH声学产品及350万只车轮分装新项目。公司表示新项目已获多个重要车型定点，2025年将逐步量产贡献收益。

　　回望其上市之初，汇通控股曾在首日暴涨110.13%，盘中一度冲高逾220%，一时风头无两。但截至8月22日收盘，股价已回落至36.39元/股，较高点下跌约两成，市值报45.86亿元。市场的热情正在回归理性，投资者目光也更多投向其盈利修复与风险控制的实质进展。

　　摆在汇通控股面前的，仍是一道平衡规模与利润、依赖与风险的综合题。新基地产能释放、客户结构优化、募投项目效益兑现……每一个环节都不容有失。只有穿越这段爬坡期，才能真正兑现“蛇年第一股”该有的成长承诺。