从26亿到1.56亿！泰金新能电解装备订单 “雪崩”，科创板上会能否过关？

泰金新能电解装备订单数量从26亿飙升到1.56亿，呈现雪崩式增长趋势，科创板上会能否顺利过关成为市场关注的焦点，泰金新能电解装备订单激增，市场对其科创板上市前景充满期待，但能否顺利过关还需进一步观察。

　　西安泰金新能科技股份有限公司(以下简称 “泰金新能”)正站在科创板 IPO 的关键节点，8 月 29 日的上会审议将决定这家陕西国资背景企业的资本市场命运。从表面看，这家成立于 2000 年、注册资本 1.2 亿元的企业，无疑是行业内的 “增长明星”—— 产品覆盖高性能电子电路铜箔装备、钛电极材料等核心领域，下游延伸至 5G 通信、新能源汽车、氢能乃至航天军工，2022-2024 年营收复合增长率达 47.78%，净利润复合增长率超 44%，即便是 2025 年上半年，仍保持着 17.31% 的营收同比增幅。

　　但这份光鲜财报的背后，却藏着一道刺眼的裂痕：2024 年公司经营活动现金流净额骤降至 - 4.7 亿元，较前一年的 2.1 亿元断崖式下跌，同期短期借款从 2001 万元飙升至 4.37 亿元，筹资活动现金流净额也随之由负转正至 3.85 亿元。这种 “营收利润双增、现金流却失血” 的矛盾，像一颗定时炸弹，悬在泰金新能的 IPO 之路上方。

　　回溯这场现金流危机的源头，2024 年锂电行业的周期性调整成为关键转折点。作为公司核心业务的电解铜箔装备，新签订单金额从 2022 年的 26.3 亿元一路下滑，2023 年降至 16.9 亿元，2024 年更是暴跌至 1.56 亿元 —— 相当于两年时间缩水了 94%。要知道，泰金新能采用 “预付款 - 发货 - 验收 - 质保” 的业务模式，客户预付款直接体现在合同负债科目，而这部分负债占公司总负债近半。2022-2023 年，随着订单激增，合同负债从 15.7 亿元涨至 23.83 亿元，但 2024 年却反向降至 14.65 亿元，预付款的锐减直接切断了公司重要的现金流入通道。

　　雪上加霜的是，下游铜箔企业的项目停滞，让设备验收周期大幅拉长。2022-2023 年，泰金新能设备平均验收周期在 7-12 个月，2024 年部分项目却超过 1 年，未超期验收的项目金额占比从 2023 年的 90.38% 骤降至 56.96%。验收延迟直接导致存货积压：2024 年存货账面价值虽较 2023 年的 26.67 亿元略有下降，但仍高达 20.7 亿元，其中发出商品占比 77.85%，意味着近 17 亿元资金被滞留在未验收的设备上。与此同时，应收账款及合同资产合计增至 6.5 亿元，周转率从 4.3 次 / 年降至 3.8 次 / 年，双重挤压下，公司现金流彻底承压。

　　更值得注意的是，泰金新能的财务健康度本就处于行业下游。2024 年母公司资产负债率虽从 92.63% 降至 85.27%，但仍远高于 59.21% 的行业均值;流动比率 1.07 倍、速动比率 0.39 倍，分别低于行业平均水平 20% 和 52%，意味着公司短期偿债能力显著弱于同行。在这样的背景下，公司 IPO 募资计划的调整更显耐人寻味：最初申报稿中 1.33 亿元的补流资金被取消，募资总额从 15 亿元砍至 9.9 亿元，其中 “高性能复合涂层钛电极材料项目” 新增的 2 万平方米铜箔钛阳极产能，对应的现有产能利用率仅 61.97%—— 未达满产却要扩产，叠加电解成套装备、金属玻璃封接制品的低产能利用率，未来产能消化的压力不言而喻。

　　面对质疑，泰金新能将希望寄托在行业回暖上。公司称 2025 年以来，AI、机器人等新兴领域推升高端 PCB 需求，锂电铜箔行业触底回升，1-7 月电解成套装备新签订单达 4.68 亿元，截至 6 月末在手订单 32.05 亿元，其中仅电解装备就有 23.94 亿元。但这份 “订单充足” 的底气，仍难掩大客户依赖的隐忧：2022-2024 年，前五大客户贡献营收占比均超 44%，2023 年更是高达 57.19%，诺德股份、海亮股份、嘉元科技等核心客户的业绩波动，直接牵动着泰金新能的经营命脉。尽管这些上市公司 2025 年业绩有所好转，但行业周期性风险若再次来袭，单一客户的订单调整就可能引发连锁反应 —— 就像 2024 年惠科新材料 A2 项目调整，直接导致其 3.21 亿元合同负债与履约保证金抵消，进一步加剧了泰金新能的现金流压力。