百克生物2025年预亏2.2亿至2.8亿,股价连续三年下滑

　　百克生物2025年业绩预亏公告的发布，为这家科创板疫苗企业的发展蒙上阴影。公告显示，公司预计全年归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，扣非后净利润亏损2.4亿元至3亿元，同比由盈转亏，这也是其2021年6月登陆科创板以来的首个年度亏损。资本市场迅速给出反应，2025年公司股价大跌逾24%，至此已连续三年下滑，当前股价仅为历史高点的一成多，投资者信心遭遇重创。

　　业绩变脸的核心，直指公司两大支柱产品的集体失速。作为曾经的增长引擎，带状疱疹减毒活疫苗的销售收入大幅下滑，成为拖累业绩的首要因素。百克生物在公告中解释，受种者对疾病的认知不足、消费意愿偏弱等多重因素叠加，部分已确认收入的疫苗因到期未接种发生退货，同时公司为推广惠民项目主动下调单价，进一步压缩了收入空间。

　　退货与降价的双重冲击，在财务数据上体现得尤为直观。2025年前三季度，公司带状疱疹疫苗确认销售量为-6.54万人份，对应销售收入-1.44亿元，这种罕见的负向数据，源于前期收入的冲减调整。据公司披露，以前年度已确认收入的疫苗到期退货冲减收入2.25亿元，对近效期疫苗的预估退货再冲减0.97亿元，两项合计影响超过3.2亿元，相当于2024年公司总营收的四分之一以上。

　　降价幅度之猛更超出市场预期。2024年12月江西省疾控中心公示显示，百克生物带状疱疹疫苗单价从1375元/支降至464元/支，降幅高达66%。这一价格已显著低于同类产品，目前国产带状疱疹减毒活疫苗市场价普遍在1300至1400元/支，重组带状疱疹疫苗价格则在1598元/支以上。“大幅降价虽能提升接种普及率，但短期必然侵蚀利润，尤其在退货问题尚未解决的情况下，业绩承压在所难免。”一位疫苗行业分析师向记者表示。

　　更严峻的是，带状疱疹疫苗的困境并非个例，公司另一核心产品水痘减毒活疫苗也陷入增长瓶颈。2025年前三季度，该产品销量同比减少133.97万人份，收入缩水1.4亿元，核心诱因是新生儿出生率下滑与市场竞争加剧的双重挤压。值得注意的是，地方免疫规划政策的调整进一步加剧了压力，水痘疫苗原本为自费二类疫苗，近年来部分地区将其纳入地方免疫规划，受采购政策、价格谈判等因素影响，百克生物在这些区域的销量显著下降。

　　回溯过往，百克生物曾经历短暂的业绩高光。2023年，凭借带状疱疹疫苗上市首年的爆发式表现，公司营收增至18.25亿元，同比大增70.3%;归母净利润达5.01亿元，增幅更是高达175.98%，其中带状疱疹疫苗单产品贡献营收8.83亿元，撑起总营收的半壁江山。但过度依赖单一产品的隐患迅速暴露，2024年带状疱疹疫苗营收同比暴跌71.5%至2.51亿元，公司营收与净利润随之大幅下滑，2025年直接陷入亏损，三年间完成了从巅峰到低谷的快速切换。

　　从行业背景来看，百克生物的困境具有一定特殊性，并非行业整体下行。据弗若斯特沙利文报告，2025年中国带状疱疹疫苗市场规模预计达56.3亿元，年复合增长率16.4%，石药集团、绿竹生物等企业的相关产品研发持续推进，市场竞争日趋激烈。而水痘疫苗市场受出生率影响，整体增速放缓，但头部企业通过渠道深耕、产品升级仍能维持稳定表现，百克生物的下滑更多源于自身产品结构单一与市场应对滞后。

　　面对主营业务的严峻挑战，百克生物正通过营销变革与研发加码双向发力。营销端，除了主动降价，公司还在拓宽推广渠道、提升终端覆盖率，试图以低价换市场，扩大带状疱疹疫苗的人群覆盖。研发端，公司将创新置于战略核心，加速推进儿童疫苗、成人疫苗、多联多价疫苗及单克隆抗体等多元化管线布局，试图摆脱对两大核心产品的依赖。

　　但转型之路注定充满不确定性。低价策略能否带动销量持续增长、消化库存压力，仍需市场检验;研发管线的落地周期长、投入大，且面临激烈的行业竞争，短期内难以贡献业绩增量。对于投资者而言，当前百克生物的估值已处于历史低位，但业绩拐点的出现仍需等待两大核心产品企稳与新管线的实质性突破，在此之前，不确定性仍是投资决策的主要风险点。

　　疫苗行业具有强监管、高投入、长周期的特性，单一产品的兴衰难以支撑企业长期发展。百克生物的首亏，既是对过度依赖单一产品模式的警示，也是其转型多元化发展的契机。未来能否凭借降价策略稳住基本盘，通过研发突破打开增长空间，将决定这家疫苗企业能否走出低谷，重回增长轨道。