中信证券力挺银行股，估值提升行情还将继续

　　2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.2%，消费市场暖意渐显。与此同时，中证报最新研报指出，大消费板块配置价值获机构普遍看好。从PE TTM走势来看，当前消费板块估值已回落至2010年以来中位值附近，处于历史相对低位，估值修复行情一触即发。

　　CPI回升打开业绩弹性空间 消费市场呈现结构性复苏

　　国家统计局数据显示，2025年12月CPI同比上涨0.8%，较11月提升0.3个百分点，核心CPI回升至1.2%，为近6个月以来最高水平。值得注意的是，食品价格环比下降5.3%，但非食品价格同比上涨1.5%，显示消费市场正在逐步摆脱食品价格波动的影响，呈现出结构性复苏态势。

　　"CPI回升是消费板块估值修复的重要前提。"南方基金消费组经理李锐在接受采访时表示，"从历史数据来看，当核心CPI突破1%时，消费板块往往会迎来一轮估值修复行情。当前核心CPI已经回升至1.2%，这为消费板块的业绩改善提供了有力支撑。"

　　具体来看，必选消费与可选消费呈现出不同的复苏节奏。必选消费中的食品饮料板块12月销售额同比增长4.2%，其中乳制品、调味品等细分领域增速超过5%;可选消费中的家电、汽车等板块也出现回暖迹象，空调销量同比增长3.1%，新能源汽车销量同比增长15.8%。

　　政策组合拳持续发力 促消费措施落地见效

　　为推动消费市场复苏，2025年以来各地政府陆续出台多项促消费政策。从发放消费券到优化消费环境，从支持新型消费到扩大重点领域消费，一系列政策组合拳正在发挥作用。

　　据不完全统计，截至2025年12月，全国已有28个省份发放消费券，总额超过500亿元。其中，家电、汽车等大宗消费成为政策支持的重点领域。例如，广东省推出"家电以旧换新"补贴政策，最高补贴可达2000元;上海市则对新能源汽车购买者给予1万元购车补贴。

　　政策效果正在逐步显现。商务部数据显示，2025年12月，全国社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速较11月提升1.2个百分点。其中，家电类商品零售额同比增长6.8%，汽车类商品零售额同比增长8.3%，均高于整体增速。

　　龙头企业提价能力凸显 外资回流加速布局

　　面对成本压力，消费龙头企业展现出较强的提价能力。2025年四季度以来，多家消费龙头企业宣布提价，涉及食品饮料、家电、日化等多个领域。例如，贵州茅台将飞天茅台出厂价上调5%，格力电器部分空调产品价格上调3%-5%，宝洁旗下部分日化产品价格上调4%-6%。

　　提价不仅缓解了成本压力，也为企业业绩增长提供了支撑。已披露的2025年四季度业绩预告显示，消费龙头企业普遍预计净利润增速在10%-20%之间，高于行业平均水平。

　　与此同时，外资也在加速回流消费板块。Wind数据显示，2025年12月北向资金净买入消费板块股票超过200亿元，创年内单月新高。其中，贵州茅台、五粮液、美的集团等龙头企业获外资重点加仓。

　　春节黄金周消费数据亮眼 消费市场复苏动能强劲

　　2026年春节黄金周消费数据进一步印证了消费市场的复苏态势。据文化和旅游部数据，春节假期全国国内旅游出游4.7亿人次，同比增长19.1%，实现国内旅游收入4233亿元，同比增长30.7%。

　　零售和餐饮消费同样表现亮眼。商务部监测数据显示，春节黄金周全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长12.2%。其中，金银珠宝、服装鞋帽、家用电器等商品销售额同比分别增长23.8%、16.2%和14.3%，餐饮消费同比增长18.6%。

　　"春节消费数据超出预期，显示消费市场复苏动能强劲。"中信证券消费行业分析师张雪指出，"从细分领域来看，服务消费和升级类商品消费增长较快，反映出消费结构持续优化。"

　　公募基金调仓换股 消费板块持仓比例提升

　　面对消费市场的复苏态势，公募基金正在积极调整持仓结构，增加消费板块配置比例。据Wind数据，截至2025年四季度末，主动权益类基金消费板块持仓比例为18.5%，较三季度末提升2.3个百分点。

　　"我们在四季度对消费板块进行了加仓，主要配置了食品饮料、家电、医药等细分领域的龙头企业。"易方达消费行业基金经理陈皓表示，"从长期来看，消费升级仍是中国经济发展的重要趋势，优质消费龙头企业有望持续受益。"

　　具体来看，公募基金持仓向消费龙头企业集中的趋势明显。贵州茅台、五粮液、美的集团、伊利股份等龙头企业的基金持仓比例均有所提升。与此同时，基金对一些估值较高的中小盘消费股进行了减持。

　　"估值分位+业绩增速"二维选股模型 把握消费板块投资机会

　　基于当前消费板块的估值水平和业绩预期，我们提出"估值分位+业绩增速"二维选股模型，以把握消费板块的投资机会。

　　从估值分位来看，截至2025年12月31日，消费板块PE TTM为28.5倍，处于2010年以来35%的历史分位，低于历史中位值(35倍)。其中，必选消费PE TTM为32.3倍，处于历史45%分位;可选消费PE TTM为25.7倍，处于历史25%分位。

　　从业绩增速来看，机构预测2026年消费板块净利润增速为15.8%，其中必选消费增速为12.5%，可选消费增速为18.6%。

　　结合估值分位和业绩增速，我们建议关注以下投资机会：

　　高景气度+低估值：家电、汽车等可选消费板块，当前估值处于历史低位，且业绩增速较高，具备较强的估值修复动力。

　　必需消费龙头：食品饮料、医药等必需消费板块的龙头企业，具有较强的品牌壁垒和定价能力，业绩稳定性较高，适合长期配置。

　　新兴消费赛道：新能源汽车、智能家居、健康消费等新兴消费赛道，虽然估值相对较高，但业绩增速快，成长空间大，值得长期关注。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险：若宏观经济复苏不及预期，可能影响消费市场需求。

　　政策实施效果不及预期风险：促消费政策落地效果可能受到多种因素影响，若实施效果不及预期，可能影响消费板块表现。

　　行业竞争加剧风险：消费行业竞争激烈，部分细分领域可能出现价格战等恶性竞争，影响企业盈利能力。

　　原材料价格波动风险：若原材料价格大幅上涨，可能压缩消费企业利润空间。

　　总体来看，当前消费板块估值处于历史相对低位，且随着CPI回升、促消费政策落地、龙头企业提价和外资回流等多重因素的推动，消费板块有望迎来估值修复行情。投资者可通过"估值分位+业绩增速"二维选股模型，把握消费板块的投资机会。