美的控股4年，万东医疗还是没走出怪圈：2025上半年营收涨、净利跌，研发能成救命稻草？

美的控股四年，万东医疗面临困境，尽管上半年营收增长，但净利润却下滑，公司面临发展怪圈，研发成为救命稻草，未来能否走出困境，尚需观察，摘要字数控制在约100字以内。

　　8月23日，万东医疗(600055)亮出2025年半年报，这份成绩单犹如一把双刃剑——营收8.43亿元，同比增长20.46%，仿佛在行业寒冬中点燃一簇火苗;但归母净利润5129.86万元，同比暴跌39.46%，又似一盆冷水浇下，揭示出这家老牌医疗影像巨头的转型阵痛。数字背后，是研发投入同比增长59.16%、强度高达15%的孤注一掷，以及经营活动现金流净额断崖式下降30405%的残酷现实。销售回款减少、人力与采购成本激增，这些细节像显微镜下的裂痕，映射出企业在激烈竞争中的挣扎。万东医疗，这家1997年就登陆上交所的影像器械先锋，在2021年迎来美的集团控股后，本应乘风破浪，却陷入增收不增利的怪圈。过去四年，毛利率一路下滑，从45.82%跌至今年上半年的35.16%，同比再降3.43个百分点，如同赛道上的选手背负越来越重的沙袋。

　　回望美的入主后的足迹，万东医疗的业绩轨迹宛如过山车。2021-2022年，净利润连续两年下滑，市场曾质疑这场“跨界婚姻”是否水土不服;2023年短暂回升，营收净利双增，带来一线曙光;但2024年，公司营收同比上升23.26%至15.24亿元，净利润却下滑16.54%至1.57亿元，矛盾愈发尖锐。这种悖论并非偶然——行业分析师指出，国内医疗影像设备市场已沦为红海，外资巨头如GE、西门子与本土新秀联影医疗的夹击下，价格战白热化。万东医疗在年报中坦言：“面对复杂经济环境与激烈竞争，持续加大研发投入是核心策略。”2024年研发投入达2亿元，近三年累计超5亿元，这笔钱砸向高端CT和MRI技术，是企业以创新换未来的豪赌。然而，研发的高歌猛进未能立即转化为利润，反而加剧了短期成本压力，毛利率的持续下滑便是明证：从2021年的45.82%一路阴跌至2024年的36.55%，今年上半年再探新低，35.16%的数字背后，是原材料涨价与产品溢价能力削弱。这像一场马拉松，企业必须忍受呼吸急促的爬坡期，才能冲刺终点。

　　人事地震更添变数。今年5月21日，胡自强辞去董事长等职务，犹如卸下一块旧甲;同日，马赤兵接棒，这位美的集团老将——曾任微清事业部总裁、欧洲区域总裁，现任美的医疗业务负责人——的登场，暗示战略重心转向全球化与资源协同。马赤兵的履历是张明牌：美的的制造基因与渠道网络，或将注入万东医疗，助其突围。但转型非一日之功，二级市场的反应冷静中带观望：截至22日收盘，股价微涨0.84%至18.05元/股，总市值126.9亿元，投资者用脚投票，显露出对“研发烧钱期”的耐心考验。业内专家解读，万东医疗的困境是国产高端医疗设备崛起的缩影——政策驱动国产替代，但技术壁垒高筑，企业需在研发投入与盈利平衡间走钢丝。未来，若新董事长能整合美的供应链、降本增效，同时加速产品商业化，2025年下半年或迎来拐点。否则，毛利率若跌破35%警戒线，恐引发更深层危机。