营收增15%毛利率却降4.9个百分点，钜芯科技二轮回复背后藏隐忧

　　在半导体功率器件赛道，安徽钜芯半导体科技股份有限公司正在上演一场关于增长与风险的现实博弈。2022年至2024年，公司营收从3.51亿元攀升至5.64亿元，年均复合增速超过28%，但净利润却在2024年回落至5457.26万元，毛利率更是从21.61%的高位下滑到16.7%。12月24日，这家专注半导体功率器件的高新技术企业在回复北交所第二轮问询时，直面监管层对其经营稳定性、毛利率下滑风险及低产能利用率下募资扩产的三重关切。

　　作为国内光伏组件保护功率器件的核心供应商，钜芯科技的业绩增长与光伏行业的整体景气度深度绑定。2025年上半年，公司收入同比增长15.18%，归母扣非后净利润同比增长4.07%，而可比公司星海电子同期收入却暴跌29.37%，净利润更是腰斩超八成，反差之下尽显钜芯的抗周期韧性。

　　这份韧性首先源于客户结构的稳定性。报告期内，核心客户贡献的收入占比始终保持在70%以上，与下游龙头企业长期合作的模式成为业绩的压舱石。更关键的是政策端的强力支撑，“十五五”规划明确将光伏产业定调为“更高质量和平稳发展”的核心赛道，过去两年全国太阳能发电新增装机容量持续攀升，为公司业务提供了坚实的基本面支撑。

　　在竞争格局上，光伏二极管市场集中度较高，行业竞争相对缓和，叠加公司税收优惠占利润总额比例远低于同行，进一步降低了业绩波动的风险。“光伏赛道的政策红利仍在持续释放，我们的产品定位和客户结构足以抵御短期行业波动。”钜芯科技在回复中这样强调，试图打消监管层对其经营可持续性的疑虑。

　　业绩增长的同时，毛利率的波动却成了悬在钜芯科技头顶的达摩克利斯之剑。报告期内，公司新能源功率器件产品毛利率从19.87%升至21.82%，随后又滑落至16.71%，2025年上半年虽小幅回升至17.84%，但仍低于行业均值。对比之下，可比公司星海电子的毛利率表现更为惨淡，2024年仅为11.62%。

　　面对监管层对毛利率差异合理性的追问，钜芯科技坦言产品定价完全由市场竞争状况决定，在光伏行业降本增效的大背景下，产品价格存在继续下降的风险。但公司同时强调，依托较强的成本管控能力，毛利率能够维持在相对合理区间。从数据来看，公司的成本管控效果已经显现：2025年上半年，虽然产品价格同比有所下降，但通过优化供应链管理和生产流程，毛利率较2024年全年提升了1.13个百分点。

　　值得注意的是，公司毛利率下滑并非个例，而是行业普遍现象。2023年以来，光伏上游原材料价格持续上涨，导致全产业链毛利率普遍承压。但钜芯科技凭借与核心客户的长期合作关系，在定价谈判中拥有更强的话语权，这也是其毛利率表现优于同行的关键原因。

　　二轮问询中最具争议的问题，莫过于钜芯科技在消费电子功率器件产能利用率仅为12%至43%的情况下，仍计划募资1.97亿元建设特色分立器件产线，其中1.39亿元用于设备购置，达产后将新增4亿只新型消费电子功率器件年产能。

　　针对监管层对募投必要性的质疑，钜芯科技给出了三个层面的解释。其一，消费电子市场长期增长趋势明确。根据Statista数据，2018至2023年全球消费电子市场规模从9195亿美元增长至10276亿美元，复合增长率达2.25%，预计2028年将突破11767亿美元。其二，公司提前布局的新型消费电子功率器件已经实现少量销售，意向客户需求足以覆盖募投产能。其三，消费电子功率器件市场竞争激烈，需要通过规模化生产降低成本，提升市场竞争力。

　　但市场依然存在疑虑：在消费电子行业景气度尚未完全复苏的背景下，钜芯科技是否在盲目扩产?有行业分析师指出，钜芯科技的募投决策更多是基于长期战略布局，而非短期市场需求。“消费电子是半导体行业最大的应用场景之一，钜芯科技试图通过布局新型功率器件，摆脱对光伏赛道的单一依赖，提升公司的抗风险能力。”

　　钜芯科技的二轮回复，本质上是在向市场证明，公司的增长并非昙花一现，而是具备长期可持续性的基本面支撑。尽管面临毛利率下滑和产能利用率偏低的问题，但政策红利、客户粘性和成本管控能力构成了公司的核心护城河。对于投资者而言，钜芯科技的投资价值在于，在光伏赛道持续增长的同时，能否成功开辟消费电子和汽车电子的第二增长曲线。

　　未来，光伏行业的降本增效压力将持续存在，消费电子的复苏节奏也存在不确定性。钜芯科技能否在双重挑战下保持业绩增长，将成为市场关注的焦点。正如钜芯科技在回复中所言，“我们将继续聚焦技术创新和成本管控，为投资者创造长期价值。”这份底气背后，是对行业趋势的精准判断，也是对自身核心竞争力的充分自信。